经济观察网 记者 陈姗 低利率环境下，在理财产品打破刚兑、深入净值化改造的大背景下，金融机构如何在政策监管允许的范围内，利用衍生品投资工具打造具有各自所在机构特色的理财产品？10月13日，在第十五届申万宏源衍生品论坛上，来自银行、保险、信托、公募、私募五类机构的投资人士就这一问题展开探讨。
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交银理财多资产投资部投资经理徐迪鸥在论坛中表示，交银理财运用衍生品发行了一系列“固收+”衍生品的理财产品，形式包括“固收+期权”、“固收+收益互换”，等等。目前主要是通过运用衍生品收益与风险不对称的结构，以及对冲风险的功能给投资者提供一些风险偏好较低、收益相对较稳健的理财产品。
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徐迪鸥还表示，相较于“固收+权益”、“固收+商品”的理财产品来说，“固收+期权”的理财产品的风险敞口仅仅是期初付出的权利金，绝大部分是以低波固收的资产作为打底资产，整个风险敞口可预知。这类产品结合较低的风险偏好以及弹性的收益空间，在低利率环境下，成为风险偏好较低的投资者的一个较好选择。
“我们希望运用衍生品对冲风险的功能去平滑我们的产品净值以及降低产品波动，从而提升投资者持有体验。同时，我们也计划运用一些衍生品去挂钩一些大类策略配置的指数，这样在风险可控的前提之下，为投资者提供更多的配置标的，满足投资者资产多元化配置需求。”徐迪鸥补充说。
对于衍生品在保险资金运用中的定位，光大永明资产多元投资部总监潘静在论坛中表示，“衍生品是保险资金风险管理的必备工具，是绝对收益的可靠选择，是多元策略的有益补充。”
据潘静介绍，由于保险资金的特性, 保险机构多头套保力量可能是衍生品市场最主要的参与主体和交易主体。他举例到，寿险公司存在比较大的资产负债久期缺口，国内寿险公司的负债久期大约在15年附近，而资产端久期平均只有7-8年，缺口比较大。久期缺口比较有效的管理方案是国债期货的多头套保。
对于衍生品在财富管理产品中的运用，在上海信托投资研究总部、组合投资部负责人简永军看来，近年来衍生品工具发展非常迅速，但在社会层面，推行开来的最大困难是社会认知问题，即认为其具有高风险、高收益的特点。同时他表示，衍生品最大的作用也在于管理风险，应用场景非常多，尽管推行有阻力，恰恰也非常有必要性。
据国联基金研究总监寇文红在论坛中介绍，在公募基金的几个投资部门里，量化投资部利用衍生品工具设计了宏观对冲产品，以对冲系统性风险，获取阿尔法收益；绝对收益部购买国债期货来进行对冲；专户部门则会设计一些风险中性的产品。而公募基金重要组成部分的主动权益管理却很少进行衍生品投资。究其原因，寇文红认为，一是人才问题，基金经理普遍缺乏对衍生品的系统研究和实践经验；二是机制问题，公募对于杠杆的使用，流程的审批等都存在不少障碍。
寇文红表示，“随着多层次资本市场的建设，公募基金行业及其投资人员也在不断进化，未来在投资中也会越来越多地考虑绝对收益，特别在市场不好的情况下，通过衍生品去博取一些收益或者对冲一些风险。”
相比于上述机构，私募因为体制问题，在衍生品上的运用相对更为灵活。上海思勰投资合伙人、总经理吴家麒在论坛中介绍，私募机构使用衍生品主要分两类，一类是直接作为投资标的，比如CTA策略，就是非常典型的以商品期货衍生品作为投资标的的投资策略；另一类是作为工具，即通过衍生品工具的灵活运用，解决不同客群在不同场景下的不同诉求。
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